Ellenállóképesség, refinanszírozás és recessziós kockázat – ez várható a negyedik negyedévben

Nem szeretnék alábecsülni az inflációs nyomások jelentőségét

Ellentmondásos jelzések

A harmadik negyedév során csökkent az infláció, de figyelembe kell vennünk, hogy a headline adatok mögött meghúzódó kép ennél jóval árnyaltabb. Egyes jelek arra mutatnak, hogy a monetáris politika szigorodásának hatása nem érvényesül a reálgazdaságban olyan gyorsan, ahogy azt a jegybankok várták. Például jó néhány vállalat már kamatbevételhez jut a betétben elhelyezett pénze után, de (mivel többéves szerződést kötött) még nem fizet többet járvány idején ultra-alacsony kamattal felvett hiteleiért. A Fidelity szakértői úgy vélik, a transzmissziós mechanizmus ennek ellenére inkább csak késik, de nem siklott ki, és a helyzet gyorsan megfordulhat, főleg, ha a vállalatok jövőre elkezdik refinanszírozni a hiteleiket.

A Fidelity elemzői eközben a következő hat hónap vonatkozásában összességében mérsékelt áremelkedésekre számítanak, és egyes szektorok, például az ipar és a távközlési szolgáltatások kapcsán az ellátási láncot érintő nyomást emlegetnek. A Fed egyelőre nem talált megoldást az infláció problémájára.

Hosszabban magasabban?

A jegybankárok tanultak a két évvel ezelőtt elkövetett hibáikból, és ezúttal nem szeretnék alábecsülni az inflációs nyomások jelentőségét. Az üzenet ennek megfelelően világos: a kamatlábak tartósan magasabban maradnak.

„Persze ez kockázatos stratégia, főleg, mivel gyorsan közeledik a vállalati kötvények lejáratának „fala”. Elemzőink nem elhanyagolható hányada arra számít, hogy az általuk figyelemmel kísért vállalatok kamatkiadásai 15-25%-kal emelkedni fognak.  A helyzet ezután is kellően bizonytalan lesz ahhoz, hogy azt feltételezzük: a recesszió bekövetkezésének valószínűsége még mindig nagyobb, mint az elmaradásáé. Becslésünk szerint a ciklikus recesszió esélye 60%-os, ennek során az USA munkanélküliségi rátája a következő 12 hónap során 4,4-6,5% közé fog emelkedni”

– teszi hozzá Al-Hilal István, a Fidelity International közép-kelet-európai igazgatója.

Kína – egy lehetőség a sok bizonytalanság közepette?

A világjárvány óta Kína talpra állásának egyik akadálya a fogyasztói bizalom hiánya volt. Ezt részben az éveken át tartó karantén hátrányos pszichológiai következményei okozták, de a szakpolitikusok a kulcsfontosságú ágazatok, például az ingatlanpiac hangulatára gyakorolt hatást is ide sorolják. A kínai fogyasztók nemigen látnak neki a költekezésnek mindaddig, amíg vagyonuk jelentős része a hanyatló ingatlanpiacon van lekötve.

Az ágazat fellendítése érdekében Peking enyhítette a lakásvásárlás és a jelzáloghitelek elé gördített akadályokat, ám tömeges ösztönzőkre nem számít a Fidelity, mivel a döntéshozók erősen tartanak az adósságspirál kialakulásától. Mindenesetre ezek a fogyasztói bizalmat javítani hivatott erőfeszítések kedvező hatással lehetnek a piacra, az olyan üdítő kivételekhez hasonlóan, mint az átlagosnál jobb teljesítményt nyújtó szolgáltatási szektor. Nem kerülte el a Fidelity elemzőinek figyelmét az sem, hogy a részvények mindeközben a globális piacokhoz képest csaknem historikus rekordnak számító diszkonttal forognak.